国泰海通消费生力君八大行业首席阐发师对2024年年报及2025年一季报进行解读，分享各行业业绩表示和投资策略。3。美护行业看好美妆个护公司产物立异下的持久成长性，结构具备产物立异能力和受益赛道盈利的标的。4。社服行业五一预订环境合适预期，关心办事业消费，如AI＋消费、情感取体验消费以及保守零售调改取新渠道。2024年年报及2025年一季报落下帷幕，哪些上市公司业绩表示超预期？若何瞻望蒲月投资机遇？国泰海通消费生力君八大行业首席：食物饮料/美护 訾猛、 社服/零售 男、家电 蔡雯娟、轻工 刘佳昆、纺服 怒放、农业 王艳君/林逸丹、互联网 曹蕾娜，第一时间召开德律风会议为您解读！投资：1）白酒：成长愈加，沉视高质量成长，头部企业增加持续性和确定性相对较强，增持动销较好标的。2）公共品：注沉零食机遇，基数压力缓解+渠道/新品类驱动成长，饮料品类盈利延续，啤酒、饮料表示优异；食物添加剂成长凸显；乳成品见底、调味品相对较好及餐供底部震动。食物饮料降速运转，部门公共品率先走出调整。2024年食饮板块收入和利润降速，收入同比+2%、净利润同比+4%，受需求较为较着，呈现前高后低特征。25Q1板块业绩微增，收入同比+1%、净利润同比+0。2%，分析两个季度24Q4+25Q1收入同比+1%、净利润同比-6%。全体来看，白酒高端引领、表示平稳，公共品部门板块已呈现改善迹象、弹性相对更大，例如从24Q4到25Q1啤酒和乳成品增速已趋向性抬升，零食等因为基数效应25Q1增速一般。白酒：24年收入，利润别离增加7。6%，7。6%，25Q1收入，利润增加1。7%，2。3%。增速仍正在寻底，茅台、古井、表示优异，品牌和办理劣势凸显，弱品牌弱办理标的边际较着减速。公共品：表示分化，布局性增加。1）啤酒：25Q1收入同比+4%、净利润同比+11%，销量景气修复吨价承压，成本劣势利润率持续改善。2）软饮料：25Q1收入同比+3%、净利润同比+1%，继续连结较好景气宇，龙头亮各有亮点。3）零食：食物分析板块分化较着，此中新渠道和新品类驱动下零食成长性凸显，24Q4、25Q1收入别离同比+18%、+2%，25Q1受高基数和春节提前等要素影响业绩增速阶段性下滑。4）乳成品：2024年（A股）收入同比-7%、净利润-27%，渡过调整期后25Q1景气宇和毛销差边际改善。5）调味品：2024年板块收入边际改善，25Q1业绩稳步增加，收入同比+3%、净利润同比+7%、毛利率同比+1。6pct。6）餐饮供应链：合作加剧导致2024年板块利润承压，25Q1收入同比-5%、利润同比-13%环比降速。投资：2024及25Q1美护板块大盘平平，但布局性机遇凸起，看好美妆个护公司产物立异下的持久成长性，结构具备产物创 新能力、保举品牌驱动的高 端国货及沉组胶原赛道龙头及多品牌扩张标的。美护板块 2024 年收入、归母净利润别离同增 13%、0。2%，细分板 块表示个护医美化妆品。（1）个护板块：受益产物立异及新渠道 发力，业绩增加显著。2024 年（含港股）个护板块全体营收 55。33 亿元，同比增加 19%，归母净利润 6。08 亿元，同比增加 25%，25Q1 （不含港股）板块收入同增 29%，利润同增 13%。此中 25Q1 若羽 臣、营收同比+54%、19%、44%。（2）医美板 块：胶原卵白龙头领跑，终端整合持续推进。2024 年（含港股）医 美板块全体营收 127。31 亿元，同比增加 16%，归母净利润 31。76 亿 元，同比增加 22%，25Q1（不含港股）板块收入同比下滑 0。2%，利 润同比下滑 0。5%。此中2024、2025Q1 营收同比+85%、 63%，近期凝胶产物获批，延续高成长性。（3）化妆品板块：个股表 现分化，港股标的成长性显著。2024 年（含港股）化妆品板块全体 营收 589。26 亿元，同比增加 11%，归母净利润 65。31 亿元，同比下 滑 9%（剔除非常值后为同比增加 11%），25Q1（不含港股） 板块收入同比下滑 3%，利润同比下滑 21%。沉组胶原赛道巨子生 物 2024 年营收同比增加 57%、2）美团旅行数据显示，五一出逛高峰将从4月26日前后起头，如节后告假4天以至可“拼”出11天大长假，超长假期带热国内长线逛，新疆博乐、云南腾冲、青海祁连县等本来“小众”的目标地，本年五一机票热度同比上涨均超100%。3）同程旅行数据显示，清明假期事后，国内和国际机票价钱相对平稳，国际机票的价钱估计从“五一”假期前一周呈现上涨势头，并正在4月30日和5月1日达到价钱高峰，5月3日触底后仍将有小幅上涨的空间。4）国内机票价钱估计将正在4月28日起头呈现走高的态势，并正在假期前一天（4月30日）和假期最初一天（5月5日）呈现价钱峰值。当下聚焦从线）全球关税政策不确定布景下，黑电龙头多元化产能结构劣势；2）地产链和内需（生齿政策等）无望出台更多刺激政策；3）全球化产能结构领先的龙头持久合作力凸起。多品类周度数据改善，关心内需机遇：按照奥维云网线上累计数据，家电多品类周度边际改善。线上空调/洗衣机/干衣机/洗碗机/扫地机械人/洗地机累计增速均环比提拔，线下空调/冰箱/洗衣机等环比提拔。我们估计正在外部不确定的大布景下，地产链和内需（生齿政策等）会有更强的应对取刺激落地，后续内需刺激相关范畴无望存正在机遇。从曾经发布的财据来看，北鼎2024Q4/2025Q1收入别离同比+28%/+33%，归母净利润别离同比+61%/+48%，业绩存正在修复趋向。内需改善存正在强预期弱现实环境，其他仍有部门内需为从的公司Q1基数较低，疑惑除正在报表端实现可不雅增加。空调最新排产发布，存正在出口转内销趋向：财产正在线月白电排产，分析全体来看，品类上，空调表里销需求小幅下修，冰洗相对分化。7月空调、冰箱表里销排产差别较大，全体表现出口向内销转移。两轮车以旧换新结果较着，规模效应下盈利能力无望提拔：2025年截至4月8日，全国电动自行车的以旧换新勾当中，售旧和换新的数量曾经达到了334。1万辆，相当于2024年（9~12月）置换总量的2。4倍。跟着两轮车发卖旺季的到来，以旧换新节拍正在不竭加速，我们估计正在规模效应的布景下，相关企业的盈利能力也无望提拔。多公司推出上半年新品，关心后续爆品机遇。618预热期逐渐临近，小家电公司也连续推出多款新品预热：1）飞科4月16日推出来去式便携剃须刀F8，为全新一代便携式剃须刀；2）科沃斯4月22日推出地宝Mini新品，相较于此前市场上保守的万能基坐扫地机械而言，体积更小、占地面积也更小。产物订价低于2000元，无望通过性价比价钱结构带动销量。家具：乘国补春风，扭转颓势。压力客不雅存正在，国补创制机缘，景气宇边际走高。家具板块营收增速边际改善。我国存量房市场走强，同时以旧换新国补政策持续推进，家具需求获得支持。个护：景气宇延续，新产物&新渠道是抓手。需求相对刚需，收入稳步增加，无效支持业绩。营收延续高景气宇。企业愈加沉视产物的立异、消费者的精准定位，线上线下融合成长是趋向。谷子：短期业绩波动，前景广漠。短期收入受高基数影响，持久成漫空间大。基数影响下，盈利程度微幅下滑。保守文具向文创产物靠齐；泛文娱玩具市场受益于文娱性、互动性，增加或更快。出口链：业绩起头分化，海外结构提速。2024年四时度起头出口链业绩低基数效应起头走弱，公司内生增加的权沉提高，我们估计此次要取决于下业需求景气宇，以及公司本身正在品类、渠道及客户扩张的勤奋。进入2025年一季度，关税扰动加剧，具备海外产能的公司实现进一步的超额营收表示。两轮车：以旧换新加码，业绩高增兑现。进入2025年一季度，车企推出年度沉磅新品，渠道端积极弥补库存应对旺季，同时全国层面以旧换新力度加大，车企业绩增速上行。中持久看，新国标白名单强合规运营要求+制制能力束缚下头部品牌合作劣势扩张，款式集中无望持续兑现。智能眼镜：大模子，财产趋向迸发。按照XR研究院数据，2025Q1雷朋Meta AI眼镜终端零售量同比增加跨越200%。各大厂商加快产物取AI模子的融合，目前一代产物均已发布，除雷鸟V3已发售外其他产物估计正在2025年连续发售，产物力表示值得等候。制纸：成本端拐点确认，看好供需更优的纸种盈利弹性：1）板块层面，收入增速环比改善，特种纸表示优于大纸，24Q4盈利见底，纸价提价启动，25Q1浆价见顶，盈利边际改善，25Q2浆价拐点确认。包拆：运营平稳，款式优化无望带动盈利改善。因为下逛需求全体偏平稳，一季度包拆公司总体营收相对不变。行业当前结构相对充脚，全体本钱开支节拍放缓，将来无望愈加沉视资金利用效率及股东报答。随行业进入存量市场所作，龙头间并购整合亦加快，将来份额集中无望带动行业全体盈利中枢上移。风险提醒：下逛需求不及预期；原材料价钱大幅波动；市场所作加剧；新品推广不及预期；新渠道扶植不及预期。出口端受益标的：特朗普关税政策不竭变化，当前出口具不确定性，中持久仍看好优良制制标的，保举①具有较强顺价能力品牌客户、②差同化产物开辟和研发能力、③较强资金储蓄和多元产能结构、④较高股东报答率的优良企业，包罗申洲国际、九兴控股、华利集团。内需端受益标的：①全平易近健身、户外风潮延续，保举活动户外景气赛道，保举安踏体育、特步国际、滔博；②具有逆市拓店规划，渠道精细化，或积极结构新渠道新业态的海澜之家、森马服饰；③受惠房地产企稳、补助政策鞭策发卖改善的家纺板块，保举罗莱糊口、水星家纺、富安娜。2025Q1纺织服拆行业基金持仓比例全体环比下降，服拆家纺优于纺织制制。截至2025Q1，纺织服拆行业基金持仓占比约为0。39%，环比2024Q4下降0。1pct。分拆子版块来看，2025Q1纺织制制板块、服拆家纺板块基金持仓占比别离为0。09%、0。23%，环比2024Q4别离下降0。07pct、0。06pct。个股角度来看，2025Q1海澜之家的基金关心度最高。从沉仓基金数量来看，截至2025Q1纺织服拆板块前五大沉仓标的别离为海澜之家（113个）、雅戈尔（52个）、伟星股份（29个）、华利集团（23个）、比音勒芬（15个）。从沉仓基金数量变化来看，海澜之家（+6个）、浪莎股份（+4个）、航平易近股份（+4个）、罗莱糊口（+3个）、报喜鸟（+3个）的沉仓基金增加数量排名靠前，华茂股份、华孚时髦、南山智尚、云中马、浪莎股份、华斯股份、万里马、戎美股份、九牧王为2025Q1新增沉仓标的。Adidas Q1业绩预告超预期，斯凯奇基于全球商业风险撤回全年。1）Adidas：2025Q1收入为61。53亿欧元，同比增加13%（货泉中性），若剔除Yeezy影响，则同比增加17%。2）斯凯奇：2025Q1斯凯奇收入为24。1亿美元，同比7。1%；归母净利为2。024亿美元，同比增加4。2%。分地域来看，Q1欧洲、中东和非洲地域收入同比增加14%，美洲地域收入同比增加8%，中国市场收入同比下降16%。因为全球商业政策带来的经济不确定性，斯凯奇撤回了2025财年的业绩。宠物：宠物头部公司24年及25Q1业绩表示亮眼。乖宝宠物、中宠股份归母净利润别离同比增加45。68%/37。68%、68。89%/62。13%；佩蒂股份24年同比扭亏，25Q1略有承压。总体来看，宠物头部上市公司海外营业稳健，国内自从品牌持续冲破，展示出较强的成长性。生猪养殖：Q1利润同比增加，养殖成本继续改善。牧原股份、温氏股份、巨星农牧、正邦科技发布2025年一季度演讲，归母净利润别离实现288。79%、261。92%、193。91%、449。58%的同比增加。2025Q1，按照国度统计局数据，猪价同比上升4。24%，我们认为利润同比上升的主要缘由来自成本端下降，且龙头公司成本继续领先。看好生猪养殖板块利润的持续性和龙头公司成本劣势。种植财产链：粮价触底上涨，看好种植财产链景气提拔。2024年玉米豆粕为代表的粮价总体下行，拉低相关公司业绩。2025Q1，粮价上行通道。晨曦生物棉籽类营业较24Q1实现扭亏为盈，鞭策公司全体业绩同比上升。种子公司业绩分化，合作力强的品种是焦点支持。多个种业公司2024年国内收入上涨，此中丰乐种业焦点品种铁391K、康农种业焦点品种康农玉8009带动公司归母净利润上涨超50%。按照2025年4月新一批转基因玉米品种核定消息，隆平高科、荃银高科、丰乐种业、康农种业等公司有新品种获批，值得关心。饲料后周期：24年后周期承压，25年无望送来景气修复。 24年后周期承压，25年无望送来景气修复。24年全国饲料产量同比-2。2%，但以海大为代表的龙头企业则凭仗着其本身的劣势实现了市占率的提拔和毛利率的稳中有升。动保行业跟着25年行业养殖存栏的修复，25Q1的业绩曾经有所回暖。本订阅号（微信号！ gjretail）为国泰海通证券研究所食物饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信订阅号。本团队担任人訾猛具备证券投资征询（阐发师）执业资历，资历证书编号为S02。本订阅号不是国泰海通证券研究报布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰海通证券研究所已正式发布的研究演讲，如需领会细致的证券研究消息，请具体拜见国泰海通证券研究所发布的完整演讲。本订阅号推送的消息仅限完整报布当日无效，发布日后推送的消息受限于相关要素的更新而不再精确或者失效的，本订阅号不承担更新推送消息或另行通知权利，后续更新消息以国泰海通证券研究所正式发布的研究演讲为准。本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究办事签约客户。因本材料临时无法设置拜候，按照《证券期货投资者恰当性办理法子》的要求，若您并非国泰海通证券研究办事签约客户，为节制投资风险，还请打消关心，请勿订阅、领受或利用本订阅号中的任何消息。若有未便，敬请谅解。市场有风险，投资需隆重。正在任何环境下，本订阅号中消息或所表述的看法均不形成对任何人的投资。正在决定投资前，若有需要，投资者务必向专业人士征询并隆重决策。